Оценивая инвестиционную привлекательность того или иного инструмента, нельзя забывать о таком важном параметре как ставка дисконтирования. Рассказываем, что это такое и для чего используется, а также объясняем, как самостоятельно рассчитать данный коэффициент.
Что такое ставка дисконтирования простыми словами
Ставка дисконтирования (СД) – это коэффициент, который предназначен для сопоставления эффективности и доходности инвестинструментов. Благодаря ей можно привести финансовые потоки к общему знаменателю, определить стоимость имеющихся денег в будущем или, наоборот, рассчитать, сколько сегодня стоит будущая сумма.
Чтобы понять принцип дисконтирования, нужно запомнить 3 базовых правила денег:
- Сегодня деньги стоят дороже, чем завтра. Из-за инфляции и иных экономических факторов любая валюта постепенно обесценивается.
- Инвестировать средства на долгий срок стоит только в том случае, если это принесет больший доход, чем альтернативные краткосрочные варианты с меньшими рисками.
- Размер вознаграждения напрямую зависит от степени принимаемого риска – чем он выше, тем больше потенциальная доходность.
Так, прибегнув к дисконтированию, можно понять, насколько привлекателен инструмент (инвестиционный проект) и целесообразно ли в него вкладываться. Для этого считают текущую стоимость денег – сколько стоят будущие средства в данный момент времени.
К примеру, инвестору нужно решить, как выгоднее поступить с деньгами: открыть банковский вклад на 5 лет под 10% с ежегодной капитализацией либо приобрести облигации по цене 90% от номинала с погашением через 10 лет и купоном 8% (выплаты 2 раза в год). При этом необходимо учитывать инфляцию, средний уровень которой составляет 7%.
В данном случае правильно рассчитанный параметр позволит:
- сопоставить инструменты со среднесрочным и долгосрочным горизонтом инвестирования;
- соотнести потенциальную доходность с разной степенью риска;
- оценить эффективность вложения средств в каждый инвестиционный инструмент.
Отметим, что с математической точки зрения дисконтирование выступает противоположным процессом к прибавлению сложных процентов.
В качестве небольшого итога можно сформулировать следующее правило: чем больше СД, тем меньше стоимость будущих денег, приведенная к сегодняшнему дню. Соответственно, такие вложения окажутся менее доходными и будут дольше окупаться.
Методы и формулы расчета
Перед тем как приступить к непосредственному расчету СД, необходимо разобраться с двумя ключевыми факторами:
- Безрисковая ставка – ставка по проверенным и безопасным инструментам, использование которых сопряжено с минимальными рисками для инвестора. К таковым принято относить вклады в системообразующих банках и гособлигации. Безрисковая ставка считается базовой, поэтому от нее отталкивается минимальный уровень всех СД.
- Премия за риск – надбавки, которые получает инвестор за принятие на себя дополнительных рисков. Это могут быть как общие факторы, например, инфляции, так и специфические риски, свойственные конкретному проекту либо инструменту.
Самих методов расчета параметра довольно много, но обобщенно можно выделить следующие основные категории:
- Интуитивные методы – модели на базе умозаключений, не предполагающие проведение математического анализа.
- Методы на основе премий за риск – например, к таковым относятся модели капитальных активов CAPM и кумулятивного построения.
- Аналитические методы – модели, построенные на коэффициентах или финпоказателях предприятия.
Каждый метод расчета имеет свои особенности и нюансы, поэтому для лучшего понимания рассмотрим их по отдельности.
Интуитивные методы
Непосредственно интуитивный метод заключается в определении СД на основе ожиданий инвестора. Это самый примитивный и понятный, но неточный способ, который, как правило, не предполагает использование формул и расчетов. Например, инвестор может просто сравнивать безрисковую доходность от вклада в банке с инфляцией и другими финансовыми инструментами.
Экспертный метод строится на тех же принципах и в большинстве случаев также не предусматривает проведение математических расчетов. Отличие заключается в том, что вывод формулируется на основе мнений нескольких экспертов. Чтобы получить выраженное в числовом формате значение, оценки специалистов усредняются.
Главным недостатком интуитивных методов является их субъективный характер – точность и достоверность результата напрямую зависит от квалификации и уровня знаний конкретного человека (людей).
Методы на основе премий за риск
К основным методам данной группы относятся модели кумулятивного построения и капитальных активов CAPM. Их суть заключается в том, что для расчета СД к безрисковой ставке плюсуются всевозможные надбавки за риск.
Модель кумулятивного построения предполагает суммирование всех рисков, влияющих на конкретный инструмент либо проект. Сами риски индивидуальны и зависят от обстоятельств конкретного случая, но к основным из них можно отнести: страновой, отраслевой и отсутствия ликвидности.
Формула дисконтирования в данном случае выглядит следующим образом:
где r0 – это безрисковая ставка, а r1…n - это ставки за конкретный вид риска.
Если вложения застрахованы от определенного риска, то он не учитывается при расчете, однако увеличиваются страховые расходы. Непосредственно надбавка за риск определяется экспертным путем либо берутся данные из профильных справочных источников.
Ставка дисконтирования, рассчитанная таким методом, может колебаться от чистой безрисковой ставки до коэффициента, учитывающего максимальное количество рисков. Из-за этого итоговое значение может различаться в несколько раз, что делает метод субъективным.
Модель оценки капитальных активов CAPM (Capital Asset Pricing Model) используется для определения СД личного капитала. Расчет осуществляется с применением бета-коэффициента (β) - меры рыночного риска, отражающей доходность ценной бумаги к среднерыночной доходности. Коэффициент определяется персонально для каждого предприятия - этим занимаются аналитики и различные площадки, например, Мосбиржа.
Формула расчета:
где r0 – безрисковая ставка, β – бета-коэффициент, а rf – средняя доходность биржевого индекса.
Преимуществом метода является его простота, что минимизирует временные затраты на проведение расчетов. К недостаткам можно отнести высокую зависимость от экспертных оценок, а также то, что бета-коэффициенты есть не для каждого бизнеса.
Аналитические методы
В качестве главного аналитического метода следует выделить метод средневзвешенной стоимости капитала – WACC (Weighted Average Cost of Capital).
Его суть заключается в том, что расходы на капитал должны быть меньше прибыли, которую он производит. Ставка определяется как отношение суммы затрат к стоимости общего капитала (персонального и заемного). Ключевая идея – определить минимально приемлемую доходность предприятия.
Формула расчета следующая:
где re – цена собственного капитала;
Se – часть собственного капитала;
rd – цена заемного капитала;
Sd – часть заемного капитала;
t – ставка налога на прибыль.
Метод является одним из самых сложных для проведения самостоятельных расчетов. Также из-за отсутствия котировок ценных бумаг в открытом доступе не всегда удается оценить реальную стоимость личного капитала. Помимо этого, метод не учитывает иные риски, свойственные инвестициям.
Где применяется и от чего зависит ставка дисконтирования
Как было отмечено ранее, коэффициент используется для определения эффективности, привлекательности различных инвестинструментов.
К примеру, если один кредитор предлагает предпринимателю займ под 12%, а другой под 10%, то при прочих равных параметрах финансирования более выгодным очевидно будет второй вариант, ведь стоимость капитала здесь ниже.
Помимо этого, с ее помощью можно привести будущие финансовые поступления к настоящему времени.
Например, если предприниматель оформил кредит для развития бизнеса и за первый год заработал 100 тыс. рублей, то эти средства не будут равны 100 тысячам на сегодняшний день. Обусловлено это тем, что за прошедшее время не только придется заплатить банку проценты за пользование займом, но и произойдет обесценивание денег в результате инфляции.
На размер самой ставки влияет большое количество динамических факторов, зависящих от обстоятельств и особенностей конкретного случая. В качестве наиболее существенных и значимых можно выделить следующие:
- персональные характеристики инвестора: финансовое состояние, деловая репутация на рынке, кредитная история;
- качество и надежность актива либо проекта: ликвидность, волатильность, размер бизнеса;
- перспективы развития конкретного направления и отрасли;
- длительность горизонта планирования;
- инфляционные перспективы и прогнозы по ключевой ставке Банка России;
- валютные и страновые риски (актуально для международных инвестиций).
В зависимости от выбранной методики расчета каждый из указанных параметров рассматривается по-разному. Также нужно понимать, что из-за обилия различных факторов далеко не всегда удается корректно учитывать их влияние на ставку дисконтирования.
Часто задаваемые вопросы
- Что такое ставка дисконтирования. Альфа-Банк. Дата обращения: 05 марта 2025 года.
- Ставка дисконтирования: что такое, правила расчета. Совмкомблог. Дата обращения: 05 марта 2025 года.
- Ставка дисконтирования: что это, где применить и как рассчитать. РБК. Дата обращения: 05 марта 2025 года.
Отзыв о сайте