Как зарплатный
Петр Пушкарев, шеф-аналитик TeleTrade специально для Bankiros.ru:
Единственным значимым итогом первой половины ноября для валютной секции российского рынка можно считать тот факт, что движения успели неплохо опробовать на прочность обе примерные предполагаемые границы колебаний для пары доллар/рубль. И теперь они естественным путем еще раз подтвердились: это область чуть выше 70 рублей за доллар снизу и несколько расширенно район 72,5-73,5 рубля сверху. Для пары евро/рубль нижняя граница оказалась более размытой и плохо сформированной, очевидно, в связи с постепенным смещением торгов по паре евро/доллар на международном рынке форекс из области выше 1,15 вплоть до 1,13 к настоящему моменту.
Последнее стало результатом сильно завышенных, скорее всего, но тем не менее распространенных ожиданий, что Федрезерв может оказаться способен приступить к первому повышению процентной ставки по доллару уже во второй половине 2022 года, в то время как Европейский центробанк явно не решится на такой шаг раньше середины 2023 года.
По этой причине активизировались спекуляции на разнице купонных доходностей казначейских бумаг Америки и Европы, и в данном случае выбор оказался в пользу казначеек США. Более быстрые темпы восстановления американской экономики, включая показатели розничных продаж и темпы создания рабочих мест, в то время как в некоторых из стран Европы восстановление вновь тормозят частичные локдауны, также сказалось на несколько более предпочтительных позициях доллара по сравнению с евро в последнюю неделю и на российском сегменте единого по сути организма мировой торговли валютами.
Однако общий интерес к вложениям в активы развивающихся рынков, включая и Россию, не по экономическим соображениям, а исходя из разницы в пользу опять-таки более высокой гарантированной доходности чисто по облигациям федерального займа от 8% годовых и выше? по сравнению с казначейскими бумагами большинства других как развитых, так и развивающихся рынков, плюс сохраняющиеся высокими обеспечительные для российской казны цены на нефть, – сыграли свою роль в сохранении стабильных притоков капитала в российскую финансовую юрисдикцию.
Здесь стоит обратить внимание, пожалуй, еще на два момента. Первый заключается в видимой и плотной зависимости, по сути в прямой корреляции колебаний курса рубля вслед за движениями на биржах США и Европы. И эта корреляция была в который раз сильнее, чем с нефтью. Несколько небольших просадок рубля непосредственно в ответ на снижение нефти в конкретные дни оказались непродолжительными.
Похоже, что про динамику цен на сырье, которое играет очень важную роль в формировании положительного торгового баланса России, и нашим, и международным инвесторам сейчас достаточно просто знать, что с общей конъюнктурой цен на нефть, металлы, удобрения, зерно в целом все в окружающем Россию мире по-прежнему в порядке. А на детали ни крупные зарубежные фонды, ни владельцы оффшорных счетов с российскими корнями не слишком склонны обращать внимание, принимая решения о переводе более заметных или, наоборот, более скромных сумм в номинированные в рублях инструменты исключительно с ориентировкой на наличие достаточных свободных средств и на так называемую склонность к риску, свойственную в каждый конкретный момент поведению биржевой толпы на Уолл-Стрит. И каждый раз, когда там индексы S&P 500, Dow Jones и Nasdaq обновляют очередные высоты или делают попытку повторить уже реализованные достижения, средств в ОФЗ и в «голубые фишки» российского рынка прибывает больше, а ту же пару доллар/рубль этот ускорившийся переток капитала прижимает тогда поближе к нижней части коридора – в район 70-71,5 рубля. Стоит же мировым биржам совершить хотя бы в течение пары дней небольшую коррекцию, как аналогичные откаты выше 72,5 рубля тут же случаются и с рублем.
Вторая же особенность связана с заметно уже ослабленным, но всt же остающимся влиянием геополитики: стоило представителям НАТО и некоторых стран Европы выразить на словах озабоченность по поводу избыточной – исключительно на их, конечно, взгляд – концентрации российской армии вблизи границы с Украиной, и по ситуации с толпами беженцев на границах ЕС с Белоруссией, как опасения некоего нового политического охлаждения, вплоть до введения никем не обозначенных пока абстрактных санкций, тут же прижали валютные курсы к верхним границам.
Но было даже интересно увидеть воочию, где же по сегодняшнему состоянию дел располагаются границы этих, по большому счету, иррациональных и мало обоснованных страхов. Разумеется, риски неожиданного геополитического обострения всегда на столе, но как минимум пока они отошли вновь на задний план. И вот эти-то верхние пределы, выше которых курсы без веских причин подниматься уже не хотят, прорисовались теперь четко возле 73,5 рубля по доллару и 84 рублей по евро. Стоило же пройти телефонным разговорам по вопросам упомянутых горячих тем между Путиным и Меркель, внес некую ясность со своей стороны также МИД Франции, что там не винят в кризисе с мигрантами напрямую Россию, а рассматривают ее как партнера, который мог бы оказать на Минск давление для разрешения кризиса, и обе валютные пары очень быстро вернулись в область ближе к средневзвешенным котировкам этого месяца. Некоторое напряжение остается, но оно явно пошло на убыль.
По всей видимости, до конца ноября уже сложившиеся и подтвержденные обстоятельствами коридоры в обеих валютных парах, в рамках базового сценария, останутся неизменными. А реагировать внутри этих коридоров пары продолжат более всего по-прежнему на динамику биржевых индексов по обе стороны океана: чем выше S&P500 или Euro Stoxx, тем больше рубль сможет продвинуться в направлении умеренного укрепления. При каждой же локальной коррекции западных бирж, даже если это произойдет уже после обновления очередных биржевых рекордов, пару доллар/рубль будет снова и снова прибивать к котировкам в 72,5-73,5 рубля.
При этом внешний инвестиционный фон – например, готовность или неготовность тех же бирж к рождественскому ралли, или далеко ли зайдут европейские локдауны – российский рынок продолжит отслеживать с куда большим интересом, чем внутренний эпидемический фон в стране и чем влияние ограничительных мер внутри страны на и без того глубоко стагнирующую ситуацию в российской экономике, которая развивается, в общем-то, в отдельной собственной реальности и в отрыве от положения рубля по отношению к корзине из иностранных валют. Там все определяется только лишь чисто финансовыми интересами поиска процентной выгоды участников рынка, которую они соотносят с рисками общего характера.
Более или менее высокий или же сравнительно низкий курс рубля на конец года, как и сама возможность выхода доллара и евро за пределы обозначенных выше базовых естественных коридоров – тоже по факту будут определяться именно значениями индексов Уолл-Стрит к концу декабря. И если неприятных сюрпризов нам не преподнесут нефтяные цены, то даже еще одно декабрьское повышение ключевой ставки ЦБ станет по сути проходным и уже заложенным в котировки рубля событием: оно может оказать скорее тормозящее воздействие на инвестиции в реальный сектор, но вряд ли сдержит импортируемые извне инфляционные процессы и уже мало чем повлияет на и без того принципиально высокую степень привлекательности рублевых активов, куда многие инвесторы продолжат размещать и дальше имеющуюся свободную денежную массу пока более охотно, чем в валюту.
В то же время и в случае, если нефть успеет до конца года подняться выше планки в 90 долларов за баррель, слабая отдача от инвестиций в реальный сектор российской экономики вряд ли побудит заметно увеличить эти финансовые потоки, поэтому сценарий снижения доллара глубоко под 70 рублей и евро под 80 рублей все же пока не назовешь базовым даже и при сверхдорогой нефти.
Отзыв о сайте