Суперцикл рубля: когда доллар вернется к отметке в 30 рублей?

Об этом Bankiros.ru поговорил с к.э.н., доцентом Базовой кафедры финансового контроля, анализа и аудита РЭУ им. Г.В. Плеханова Ольгой Тарасовой.

Откуда идут разговоры о новом «суперцикле» рубля?

За последние несколько дней рубль заметно укрепился по отношению к основным валютам, отступив от своих максимумов примерно на 10%. Так, за доллар накануне давали около 92 рублей, что примерно соответствует показателям августа 2023 года. На этом фоне некоторые эксперты вновь заговорили о долгосрочной тенденции укрепления рубля и даже о новом «суперцикле», при котором идущие вверх котировки энергоресурсов могли бы прочно поддерживать курс российской национальной валюты. Очевидно, что такие стереотипы базируются на анализе факторов, влиявших на курс, например, в 2000-е годы.

Что может привести к ситуации с рублем, как в 2000-е?

Сейчас ситуация изменилась, причем по некоторым показателям – кардинально. Прежде всего, Россия уже не первый год существует в условиях жестких санкций, которые так или иначе наносят заметный урон экспортным поступлениям. Как известно, найти официальные данные по экспорту сырьевых ресурсов с весны 2022 года невозможно: эта информация профильными органами власти не публикуется. При этом ряд аналитиков говорит о снижении поступлений по отдельным направлениям на весьма заметные доли – от 30 до 50%. В любом случае, судить о таких поступлениях можно по наполнению российского бюджета, около 35-40% которого составляют только нефтегазовые доходы.

На сегодняшний день российский бюджет, отягощенный увеличивающимися расходами, исполняется с немалым дефицитом, размер которого в 2022 году составил 3, 3 трлн рублей (а в 2023 году, при «плановых» 3 трлн может, по некоторым оценкам, «перекрыть» эту цифру едва ли не вдвое).

Почему в 2007 курс доллара был по 30 рублей?

Если обратиться к «золотой поре» рубля, когда национальная валюта стоила те самые 30 рублей, например, к 2007 году, то можно легко вспомнить, что, во-первых, тогда дефицит бюджета был явным исключением из правил – большую часть 2000-х годов бюджет был профицитным, а, во-вторых, в том же 2007 году дефицит составил всего лишь 147 млрд рублей. Да, сам размер бюджета конечно вырос за этот период, но чуть более чем в три раза, так что цифры дефицита «тогда» и «сейчас» более чем показательны.

Есть и еще целый ряд вторичных факторов, влияющих на курс. Например, сопоставив графики, легко заметить, что стоимости доллара в 30-35 рублей (в период 2010-2015 годов) сопутствовала стабильно высокая стоимость нефти – выше 100 долларов за баррель. Нынешние 85 за баррель, тем более с учетом инфляции, конечно, заметно ниже.

Как инвестиционный климат влияет на рубль?

Если взять период с 2000 по 2008 годы, когда стоимость доллара колебалась вокруг 25-27 рублей и даже снижалась на годовых промежутках, то здесь кроме фактора стремительного взлета нефтяных котировок, следует учитывать и кардинально иные, чем сейчас, парадигмы инвестиционного и экономического регулирования внутри страны. В то время сильный рубль, причем с тенденцией к укреплению, был одним из важнейших инструментов привлечения иностранных инвестиций (как прямых, так и связанных с покупкой разнообразных финансовых продуктов, прежде всего ОФЗ).

По сути, приходивший на российский рынок инвестор, вкладывая сумму N в те же ОФЗ или производственные мощности, мог, при постепенном укреплении национальной валюты получить через год-полтора уже N+10% (именно настолько периодически укреплялся рубль). На сегодняшний день подобные модели привлечения инвестиций исчерпаны.

Больше полезных новостей читайте в нашем телеграм-канале Bankiros.ru.