Дешевле уже не будет: курс на усиления рубля закончен?

Виталий Манжос, старший риск-менеджер ИК «Алго Капитал» специально для Bankiros.ru:

С середины августа по конец октября 2021 года мы наблюдали достаточно длительный период уверенного укрепления курса рубля. Этому явно способствовала среднесрочная тенденция к росту стоимости фьючерсов на нефть. Однако указанный период завершился одновременно с наметившимся разворотом вниз в контрактах на черное золото. В настоящее время они уже отступили от своего максимального октябрьского значения примерно на 9%, что оказало видимое давление на курс отечественной валюты.

Кроме того, с середины ноября мы наблюдаем тенденцию к усилению геополитических рисков и очередную волну обострения внешней санкционной риторики в отношении России. По опыту 2014 года хорошо известно, что курс рубля способен сильно и быстро слабеть даже в относительно стабильных макроэкономических условиях.

Необходимо учитывать и тот факт, что среднесрочное укрепление курса рубля по отношению к основным мировым резервным валютам не отменяет более масштабной долгосрочной негативной тенденции. Высокие цены на сырье способны существенно поддерживать курс отечественной валюты лишь в среднесрочном периоде, но не в долгосрочном. Напомним, что при таких же ценах на нефть, как в настоящее время, курс доллара США составлял около 57,7 рубля в сентябре 2018 года, порядка 50,4 рубля в ноябре 2014 года или 25,7 рубля в августе 2007 года.

Одним из немногих весомых аргументов в пользу относительной стабильности курса рубля на текущих уровнях остается существенное повышение уровня ключевой ставки ЦБ РФ до уровня 7,5% годовых. Более того, ключевая ставка может быть увеличена и по итогам декабрьского заседания Совета директоров Центробанка. Это уже сделало более привлекательными номинированные в рублях акции и облигации. Однако вероятное ужесточение внешнего санкционного режима способно свести на нет указанное преимущество для иностранных инвесторов. Это, свою очередь, может стимулировать волну оттока капиталов из страны.

Исходя из указанных факторов, вероятность возврата валютных пар доллар-рубль и Eевро-рубль к недавним октябрьским минимумам в ближайшие недели невелика. Скорее всего, до конца 2021 года биржевой курс доллара США удержится в диапазоне 71-75 рублей, а курс евро – в районе 81,5-86,0 рубля. Это будет справедливо при условии, если мы не увидим более масштабного среднесрочного падения цен на нефть или же резкого ухудшения внешнеполитического фона. В случае, если указанные риски реализуются, курс доллара США и курс евро будут способны сдвинуться заметно выше. В таком сценарии первой технической целью для доллара станет отметка 78 рублей, а для евро – 93 рубля.