Кредитование в России начало восстанавливаться: что это значит для инфляции

Кредитная активность в России постепенно начинает оживать после периода «охлаждения». Согласно данным ЦБ РФ из беллютеня «О чем говорят тренды», в мае показатель кредитного импульса впервые за продолжительное время вышел из отрицательной зоны и достиг нулевого уровня.

Это означает, что объем кредитов по отношению к размеру экономики перестал сокращаться. Одним из главных факторов такой динамики стало постепенное снижение ключевой ставки. Однако, несмотря на улучшение ситуации, возможности для дальнейшего смягчения денежно-кредитной политики остаются ограниченными из-за сохраняющихся рисков ускорения инфляции.

Компании стали активнее брать кредиты

В ЦБ сообщили, что основным источником улучшения кредитного импульса стало ускорение корпоративного кредитования. В мае объем требований банков к компаниям в рублях увеличился на 1,5% за месяц с учетом сезонной корректировки. Этот показатель оказался почти вдвое выше среднего значения за 2025 год, когда рост составлял около 0,9%.

Наиболее активно привлекали финансирование государственные компании и строительный сектор. При этом в некоторых отраслях темпы увеличения кредитных портфелей начали снижаться. Это может говорить о более осторожном подходе бизнеса к новым инвестициям, а также о пересмотре ожиданий относительно будущего спроса и объемов производства.

Растут розничные кредиты

В мае потребительское кредитование показало небольшое оживление. Месячный прирост составил 0,3%, если учитывать сезонность. Для сравнения, в течение всего 2025 года этот показатель был на уровне 0,2%. Рост потребкредитования в основном обеспечивают займы наличными.

Однако сегодня темпы роста розничного кредитного портфеля все еще ниже, чем в 2016-2019 годах. В тот период ежемесячный прирост составлял около 1,1%, а уровень инфляции держался вблизи 4%, что соответствовало целевому показателю ЦБ.

Ипотечное кредитование по-прежнему слабое. С начала года средний прирост ипотечного портфеля составляет около 0,6% в месяц с учетом сезонных факторов. При этом структура ипотечного рынка постепенно меняется. Доля рыночной ипотеки в новых выдачах в мае увеличилась еще на два процентных пункта, а с начала года – на 25 пунктов.

Как рост кредитов влияет на денежную массу и инфляцию

Банк России сообщил, что одновременно с восстановлением кредитования ускоряется и рост денежной массы. В 2026 году динамика денежных агрегатов опережает показатели прошлого года, приближаясь к верхней границе диапазона, который наблюдался в период 2016-2019 годов. По предварительным данным, в июне темпы роста денежной массы увеличились до 13,4% в годовом выражении против 13% в мае.

Помимо этого, положительный кредитный импульс обычно говорит о росте экономической активности. Компании получают больше возможностей для развития, а население активнее использует кредитные деньги для покупок и других расходов.

Однако увеличение объемов кредитования может усиливать давление на инфляцию. Из-за временного лага между ростом кредитов и его влиянием на экономику эффект проявляется не сразу. Поэтому, несмотря на улучшение ситуации с кредитованием, регулятор вынужден учитывать инфляционные риски.

Дальнейшее снижение ключевой ставки будет зависеть от того, насколько устойчивым окажется замедление роста цен и не приведет ли расширение кредитования к новому витку инфляционного давления.