Как Мосбиржа заработала 15,8 млрд рублей вопреки снижению ставки ЦБ

Мосбиржа по итогам отчетного периода получила 15,8 млрд рублей чистой прибыли, увеличив показатель на 4,7% год к году. Результат оказался практически полностью в рамках ожиданий аналитиков, однако структура доходов площадки оказалась более важной для рынка, чем сама итоговая цифра. Портфельный управляющий по акциям УК «Альфа-Капитал» Никита Зевакин рассказал Bankiros.ru, какие факторы поддержали финансовые результаты Мосбиржи и чего можно ожидать от компании во второй половине 2026 года.

Что обеспечило рост прибыли на 4,7%

Чистая прибыль Мосбиржи в размере 15,8 млрд рублей выросла на 4,7% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. По словам аналитика, результат не стал неожиданностью для рынка: консенсус-прогноз предполагал показатель в диапазоне 15,8-15,9 млрд рублей. Однако важно обратить внимание не столько на сам объем прибыли, сколько на то, за счет чего она была получена.

«Рост обеспечили комиссионные доходы (+24,8% г/г, до 22,3 млрд рублей), которые впервые сформировали рекордные 65% валовых доходов биржи. По сути, комиссии почти полностью компенсировали падение чистого процентного дохода на 16,3% г/г (до 11,9 млрд рублей), вызванное циклом снижения ключевой ставки ЦБ», – рассказал спикер.

То есть биржа доказала, что может расти на основном, комиссионном бизнесе даже тогда, когда процентная «подушка» сжимается. Более того, комиссионный доход воспринимается рынком как более устойчивое направление в бизнесе, рост которого может транслироваться в рост рыночных мультипликаторов.

Какие факторы определят финансовые результаты биржи дальше

По словам Зевакина, ключевая развилка – баланс между двумя противонаправленными силами. С одной стороны, дальнейшее снижение ставки ключевой ставки продолжит давить на процентный доход, и вернуться к пиковым уровням 2023-2024 годов он уже не сможет. С другой – комиссионный бизнес растет по всем ключевым сегментам:

• денежный рынок (+27,3%);
• срочный рынок (+51,7%);
• облигации (+46,4%);
• расчетно-депозитарные услуги (+29,7%).

«Сохранение высоких темпов во втором полугодии-2026 реалистично именно за счет комиссий, но общий рост прибыли будет сдержаннее из-за сжатия процентных доходов и роста расходов (особенно IT и амортизация, +31,4% г/г). Наиболее перспективны срочный рынок (новые контракты, торги по выходным), долговой рынок на фоне оживления первичных размещений и возможного восстановления IPO-активности», – отметил эксперт.

Существенную роль будут играть и затраты на персонал. Если бирже удастся контролировать операционные расходы, финансовый результат может оказаться лучше текущих прогнозов.

Слабые места и главные риски

Несмотря на сильную динамику комиссионного бизнеса в целом, отдельные направления пока не демонстрируют роста. В частности, комиссии на рынке акций снизились на 27,3% год к году. По словам эксперта, на результат повлияли сокращение объемов торгов и маркетинговая программа, связанная с ПИФами. Еще одним относительно слабым направлением стали «Финуслуги». Здесь рост составил всего 3,5% год к году.

Среди основных рисков Зевакин выделил:

• дальнейшее смягчение денежно-кредитной политики, сокращающее процентный доход;
• рост операционных расходов;
• санкционные и регуляторные факторы.

«Текущая оценка выглядит достаточно привлекательной, однако то же самое можно сказать про весь финансовый сектор», – заключил спикер.