Доллар по 50 рублей кажется привлекательным сценарием: зарубежные товары и поездки становятся доступнее, а валюту можно купить дешевле. Но для российской экономики такое укрепление рубля может обернуться серьезными проблемами.
Эксперты рассказали Bankiros.ru, при каких условиях доллар способен вернуться к отметкам 2022 года, почему даже дорогая нефть не гарантирует такого курса и кто больше всего пострадает от дешевой американской валюты.
Что должно совпасть для курса 50
Основатель и генеральный директор компании «Финголд» Антон Никитин называет три триггера, каждый из которых сам по себе маловероятен.
Первый – потеря Федеральной резервной системой США контроля над инфляцией. Если в России будет ценовая стабильность, а в США начнется высокая и устойчивая инфляция, доллар может ослабнуть очень сильно.
Второй – почти двукратный рост мировых цен на нефть. Но здесь важная оговорка: такой рост означал бы кризис мировой экономики. Спрос на сырье быстро упадет, и цены пойдут вниз.
Третий – структурные изменения в самой российской экономике. Снижение доли импорта в валовом внутреннем продукте с 20,5% до 16%, сокращение внешнего долга, рост цен на ненефтегазовый экспорт.
«Но подчеркну: чтобы курс ушел к 50, нужно, чтобы все три вещи совпали одновременно. На практике это означает кризис в США, кризис на сырьевых рынках и структурный сдвиг в России», – отметил Никитин.
Директор по маркетингу управляющей компании «Гамма Групп» Андрей Суриков называет свои условия:
- полный паралич каналов расчетов с Китаем;
- введение 100%-й принудительной продажи валютной выручки экспортерами;
- ужесточение валютного контроля до уровня, при котором хранение и вывоз валюты становятся бессмысленными.
«В комбинации с первыми двумя факторами это сработает, но цена для экономики будет разрушительной», – подчеркнул Суриков.
Почему крепкий рубль – не победа
Никитин считает, что крепкий рубль – это не победа и не катастрофа, а очень серьезный вызов.
Слабый рубль помогает экспортерам – они получают больше рублей за ту же валютную выручку. Бюджет тоже чувствует себя лучше. Но у слабого рубля есть обратная сторона:
- дорожает импорт;
- ускоряется инфляция;
- страдают обычные люди.
Крепкий рубль работает наоборот. Импортное оборудование дешевеет, инфляция замедляется. Но экспортеры недополучают выручку, а бюджет – доходы.
«Проблема в том, что курс 50 рублей за доллар – это не просто крепкий рубль. При таком курсе экспорт становится убыточным для многих отраслей», – отметил Никитин.
Суриков добавляет, что для Министерства финансов рубль по 50 – это серьезная дыра в бюджете. Нефтегазовые доходы зависят от курса.
При курсе 85 бюджет получает в 1,7 раза больше рублей с каждого экспортного доллара, чем при курсе 50. Разница – триллионы рублей.
Второй удар – по импортозамещению. При курсе 50 возить готовую продукцию из Китая становится выгоднее, чем производить внутри страны. Отечественный производитель теряет ценовое преимущество.
Третий фактор – экспортеры. При курсе 50 себестоимость производства в рублях начинает съедать маржу, особенно в отраслях с высокой долей импортных комплектующих.
Нефть по 120: сколько нужно держать
Суриков объясняет, что нефть по 120 долларов сама по себе рубль до 50 не подтолкнет. На страже стоит бюджетное правило. Когда нефть дорожает и нефтегазовые доходы превышают базовый уровень, Минфин изымает излишки и направляет их на покупку валюты и золота в резервы.
С 7 октября по 6 ноября Минфин закупает валюту и золото на 279,4 млрд рублей, что соответствует 12,7 млрд рублей в день. Нетто-покупки со стороны денежных властей составили 12,12 млрд в день против 1,92 млрд месяцем ранее – рост в 6,3 раза.
«Это встроенный амортизатор: чем дороже нефть, тем активнее Минфин пылесосит валюту с рынка и давит курс рубля вниз», – пояснил Суриков.
Чтобы пробить эту оборону одним лишь ростом цен на нефть, цена должна держаться на уровне 120 долларов непрерывно минимум полтора года. Но в реальности регулятор будет реагировать раньше.
Никитин добавляет, что если нефть по 120 будет временным всплеском, рубль укрепится до 50 на пару недель, а потом откатится обратно. Если нефть по 120 надолго, то это сценарий глобального кризиса, в котором курс 50 будет последней из проблем.
Главный аналитик Инго Банка Петр Арронет приводит другой ориентир. Сильное укрепление гипотетически возможно, если цены на российскую нефть URALs и ESPO вырастут до 180-200 долларов.
«Тогда темпы прироста валютной выручки могут увеличиться кратно через уплату налога на добычу полезных ископаемых (НДПИ) в конце месяца. Сильно растущий объем предложения валюты перекроет небольшие темпы роста спроса на валюту. Повторюсь, данная ситуация пока выглядит маловероятной», – отметил Арронет.
Чем ситуация отличается от 2022 года
В 2022 году рубль уже укреплялся до 50. Суриков напоминает: тогда действовало жесткое ограничение на движение капитала, 80%-я норма обязательной продажи валютной выручки, ограничение на снятие наличной валюты.
И главное – импортеры физически не могли купить валюту для оплаты контрактов из-за санкций против банковской инфраструктуры. Предложение валюты превышало спрос в разы.
Сейчас норматив обязательной продажи ниже, капитальный контроль ослаблен, а импортеры нашли каналы для расчетов через третьи страны.
Спрос на валюту восстановился. Кроме того, в 2022 году бюджетное правило было фактически заморожено. Сейчас правило работает в полную силу.
«Шанс на буквальное повторение сценария 2022 года я оцениваю как минимальный», – отметил Суриков.
Арронет добавляет исторический контекст. В мае 2022 года доллар и евро достигали почти 50 рублей, юань доходил до 6,3 рубля. Падение курса валют с марта по май 2022 года на 70% произошло из-за сильного снижения объемов импорта.
А уже в 2023 году доллар достиг 103 рублей, прибавив более 100%. Иностранная валюта выросла в два раза. Это стало возможным благодаря восстановлению импорта, в том числе за счет параллельного импорта.
«С другой стороны, крепкий рубль не дает расти валютной выручки экспортеров. Речь идет не только о нефтегазовом секторе, но и об удобрениях и угольной промышленности, а также зерне», – отметил Арронет.
Как распознать устойчивый тренд
Суриков называет три индикатора устойчивого укрепления рубля:
- Минфин снижает или приостанавливает закупки валюты по бюджетному правилу;
- Центральный банк переходит к заметному снижению ключевой ставки;
- норматив обязательной продажи выручки снижается, а не растет.
Никитин добавляет еще несколько признаков. Первый – длительность. Если рубль укрепился до 50 и держится там несколько месяцев, это сигнал.
Второй – инфляция. Устойчивое укрепление должно сопровождаться замедлением роста цен. Третий – поведение экспортеров. Если они жалуются на невыгодный курс, значит, рубль укрепился слишком сильно и слишком быстро.
«Пока ни один из этих индикаторов не сработал, и ждать 50 как долгосрочного уровня – это инвестировать в сценарий, вероятность которого крайне низка», – резюмировал Суриков.
Никитин добавляет, что Центральный банк и Минфин заинтересованы в предсказуемом курсе, а не в рекордно крепком рубле. Если рубль начнет укрепляться слишком сильно, они найдут способы его сдержать.
- Для курса 50 рублей за доллар должны совпасть несколько маловероятных факторов одновременно;
- Крепкий рубль – не победа и не катастрофа, а серьезный вызов для экономики;
- Распознать устойчивый тренд можно по трем индикаторам: закупки Минфина, ставка ЦБ и норматив продажи выручки;
- Повторение сценария 2022 года маловероятно из-за ослабленного валютного контроля и работающего бюджетного правила;
- Актуальные курсы валют вы можете найти здесь;
- Следите за новостями в нашем канале в MAX.
Отзыв о сайте