- какое решение по ставке примет ЦБ 25 июля;
- как оно отразится на кредитах и экономике.
25 июля состоится очередное заседание Банка России по ключевой ставке, на котором регулятор может последовать примеру июньского решения и снова снизить ставку. Однако на этот раз снижение может быть более значительным, так как инфляция демонстрирует устойчивое замедление, пояснил в беседе с Bankiros.ru начальник отдела кредитного анализа и макроэкономики УК «РСХБ Управление Активами» Павел Паевский.
Прогноз ключевой ставки
На очередном заседании совета директоров Банк России может снизить ключевую ставку (КС) на 150-200 базисных пунктов – до 18-18,5% годовых, прогнозирует эксперт.
Почему ЦБ может снизить ставку в июле?
По словам собеседника Bankiros.ru, на такое решение могут оказать влияние следующие факторы.
- Инфляция легла на цель Банка России.
По данным Росстата, инфляция по итогам июня 2025 года составила 0,2% м/м против 0,43% в мае. Годовая инфляция составила 9,4% против 9,88% в мае. Текущая инфляция в июне с поправкой на сезонность, согласно расчетам УК, составила 4,2% годовых (mm Saar) против 6,08% месяцем ранее, и уже вплотную приблизилась к среднесрочной цели Банка России по инфляции (4% годовых).
«В то же время расслабляться не стоит. Текущая динамика инфляции в основном сформирована сезонным предложением в плодоовощном сегменте и непродовольственным сегментом, в котором в полной мере начало проявляться укрепление рубля. В данной связи реальное инфляционное давление находится немного выше и составляет около 7% годовых», – обращает внимание Паевский.
На недельном базисе в июле ярко выражена тарифная составляющая, однако она будет иметь краткосрочный эффект и, скорее всего, выведет месячную инфляцию на уровень примерно в 0,9% м/м, полагает эксперт, что будет ниже уровня июля 2024 года (1,14% м/м).
- Динамика денежной массы в июне была сопоставима с майской.
Предварительные данные ЦБ по динамике агрегатора денежной массы М2 в России за июнь зафиксировали рост на 0,95 трлн рублей, или 0,8% м/м против 0,7% м/м в мае, годовая динамика составила 15,1% г/г. С начала года денежная масса М2 выросла на 1,6%, что соответствует траектории 2016-2019 годов, когда инфляция была вблизи цели Банка России, напоминает спикер.
«Кроме того, оперативные оценки регулятора говорят о дальнейшем уменьшении ставок по кредитам и депозитам в июне. Кредитная активность в корпоративном и розничном сегментах оставалась умеренной. Это сдерживало рост денежной массы», – объясняет эксперт.
- Темпы кредитования нормализовались.
По данным Банка России, в мае 2025 года корпоративный кредитный портфель российских банков вырос на 0,4% м/м (+0,3 трлн рублей) против 0,9% м/м (+0,8 трлн рублей) в апреле, что соответствует 12,2% г/г против 13,8%.
Более половины прироста пришлось на валютные кредиты, которые выдавались компаниям экспортерам, что снижает валютные риски, поясняет Паевский.
При этом кредиты в рублях выросли всего на 0,1 трлн рублей (+0,1% м/м) – их динамику ограничивают жесткие денежно-кредитные условия (ДКУ), подчеркивает спикер.
Кредитный портфель физическим лицам показал динамику в 0,4% м/м (+0,1 трлн рублей) против 0,1% м/м (+0,02 трлн рублей) в апреле и 6,5% г/г против 8,2%.
«В данном сегменте, как и прежде, ускорение динамики на месячном базисе было обусловлено ростом задолженности населения по ипотеке на 0,3% м/м против 0,4% в апреле в основном за счет сделок по госпрограмме «Семейная ипотека» (около 85% всех выдач по ипотеке)», – обращает внимание Паевский.
Портфель автокредитов умеренно увеличивался (+0,5% в мае после +0,4% в апреле), добавляет спикер.
Спрос на автомобили могли поддержать маркетинговые акции автодилеров и субсидированные программы автопроизводителей.
- Экономика в целом охлаждается.
Согласно оценке Минэкономразвития, по итогам мая текущего года динамика ВВП РФ составила 1,2% г/г против 1,9% в апреле и 4,5% в мае 2024 года. По итогам пяти месяцев рост ВВП составил 1,5% г/г против 5% за аналогичный период прошлого года.
«Несмотря на то, что текущая динамика российской экономики в целом укладывается в сбалансированную траекторию роста, в сравнении с аналогичным периодом предыдущего года больше указывает на охлаждение. И это, на наш взгляд, является дополнительным аргументом для ЦБ в пользу снижения ключевой ставки на очередном заседании», – объясняет собеседник Bankiros.ru.
Последствия снижения ставки
«Снижение КС в пределах 200 базисных пунктов в целом укладывается в текущие рыночные ожидания, на это указывает и кривая свопов, которая предполагает соответствующее снижение ставки в ближайшее время», – оценивает Паевский.
Долговой рынок на краткосрочном отрезке (в пределах двух лет) также демонстрирует оптимизм, продолжает спикер, – текущие доходности уже отражают снижение КС как минимум на 200 базисных пунктов, поэтому соответствующее решение ЦБ от 25 июля снизить «ключ» существенно не повлияет на ставки по кредитам.
Важным аспектом для рынка будет сигнал регулятора, подчеркивает эксперт. По итогам решения именно от сигнала будет зависеть дальнейшее движение цен и доходностей на долговом рынке.
- Жесткий сигнал может в значительной степени охладить оптимизм рынка и привести к ценовой переоценке.
- На нейтральный сигнал рынок в последнее время реагирует сдержанным оптимизмом.
- А в случае получения мягкого сигнала (то есть демонстрации готовности и в дальнейшем снижать ставку при сохранении текущей динамики основных макроэкономических показателей) рыночный оптимизм усилится, что приведет бенчмарки к новым ценовым максимумам.
Ранее инвестиционный советник Константин Балабушко заявил, что в базовом сценарии ключевая ставка 25 июля может опуститься до 19%.
- По прогнозу эксперта, в июле ЦБ может снизить ключевую ставку на 150-200 базисных пунктов – до 18-18,5%.
- Инфляция приближается к цели Банка России, но текущие показатели могут быть связаны с сезонными факторами.
- Динамика денежной массы в июне была сопоставима с майской из-за умеренной активности на рынке кредитования.
- Экономика охлаждается, что заставляет ЦБ смягчать свою политику.
- Уменьшение «ключа» до 2% уже заложено рынком, поэтому рассчитывать на заметное снижение ставок по кредитам не стоит.
- Если вы хотите открыть вклад с максимальной доходностью, подобрать выгодный вариант можно тут.
- Больше полезных новостей читайте в нашем телеграм-канале Bankiros.ru.
Отзыв о сайте