Ключевая ставка должна быть 17-18%: как ЦБ считает показатель

Банк России ориентируется при проведении своей политики на основную цель, которая заключается в формировании ценовой стабильности и устойчивости рубля. А для того, чтобы рассчитать, какой должна быть ставка, регулятор использует правило Тейлора. Что это за правило и какой должна быть ставка сегодня, объяснил в беседе с Bankiros.ru экономист Иван Молокитин.

Цели политики Банка России

Второстепенная цель («в том числе для...») – формирование условий сбалансированного и устойчивого экономического роста. Об этом говорится на официальном сайте регулятора.

Такой подход имеет свою логику, оценил Молокитин: для того, чтобы расширить возможности макроэкономического регулирования и более эффективно стимулировать экономический рост вдолгую, желательно для начала выйти на уровень нейтральной ставки, а для этого необходимо стабилизировать инфляцию в районе цели.

Многие центробанки мира работают по так называемому «двойному мандату», когда ДКП преследует сразу две основные цели – поддержание ценовой стабильности (борьба с инфляцией) и максимизация занятости (стимулирование экономического роста), отметил экономист. Например, в мандате ФРС США закреплены следующие цели: достижение максимальной занятости, обеспечение стабильности цен и умеренных долгосрочных процентных ставок.

«Однако у большинства регуляторов основная цель – ценовая стабильность. Банк России придерживается второго варианта, то есть не работает по двойному мандату», – объяснил спикер.

Как ЦБ РФ рассчитывает ключевую ставку

В таком виде правило Тейлора называют строгим таргетированием инфляции, подчеркнул эксперт.

Существует и гибкое правило Тейлора, которое учитывает отклонение фактической инфляции от цели и реального ВВП от потенциального. Гибкое правило применяется при двойном мандате, пояснил спикер.

В удобоваримом виде правило строгого таргетирования Тейлора выглядит следующим образом:

• Равновесная процентная ставка (она же нейтральная или естественная) – величина процентной ставки, которая обеспечивает полную занятость ресурсов в экономике и не ведет ни к повышению, ни к снижению инфляции. Другими словами, это ставка, при которой реальный ВВП равен потенциальному ВВП, а инфляция равна таргету (цели по инфляции). При этом она не является ни стимулирующей (экономический рост), ни сдерживающей (инфляцию).

Когда ставка выше равновесной, ДКП считается сдерживающей, когда ниже – стимулирующей, отметил Молокитин.

Банк России рассматривает нейтральную (равновесную) ставку как ориентир для уровня процентных ставок в экономике в долгосрочном периоде. На данный момент долгосрочная номинальная нейтральная ставка для России составляет 7,5-8,5%. Сейчас этот уровень является ориентиром среднегодовой ключевой ставки на 2028 год, объяснил экономист.

• α – условие, при котором α больше 1, называют «принципом Тейлора»: при увеличении инфляции на 1% повышение ставки должно быть более, чем на 1%.
• Инфляционные ожидания – ожидания экономических агентов относительно темпов инфляции (роста цен). В декабре 2025-январе 2026 они находились на стабильном уровне 13,7%.
• Цель по инфляции (таргет) – 4%.

Ранее экономист отметил, что разнонаправленная политика ЦБ РФ и российского правительства препятствует замедлению инфляции и росту экономики.