Доллар по 90: что будет с рублем и кошельками россиян, если объем денег в стране продолжит расти

Рост денег в российской экономике замедлился, но все еще остается высоким. Это связано в том числе с ростом спроса на наличные, активным корпоративным кредитованием, развитием экономики и увеличением бюджетных расходов. Есть ли в этом росте риски для курса рубля, россиян и экономики в целом, рассказал Bankiros.ru политик, общественный деятель, вице-президент АО «Первоуральскбанк» Анатолий Фарафонов.

Денежная масса в России замедлила рост

Согласно документу «Денежно-кредитные условия и трансмиссия ДКП» Банка России, в июле 2026 года годовой прирост денежных агрегатов снизился:

• М2 (денежная масса) – на 0,2 процентных пункта, до 13,0%;
• М2Х (широкая денежная масса) – на 0,4 процентных пункта, до 12,6%.

«Замедление роста денежных агрегатов в июле – это закономерный результат охлаждения кредитной активности и более сдержанной динамики банковских депозитов по сравнению с периодом быстрого расширения денежной массы», – пояснил Фарафонов.

Денежная масса продолжает расти, но уже медленнее, чем раньше. При этом важно разделять две вещи, обратил внимание спикер:

• общий объем денег в экономике;
• форму, в которой они хранятся.

«Повышенный спрос на наличные сам по себе не обязательно означает новый всплеск инфляции или неконтролируемую эмиссию. Во многом речь идет о перетоке средств из безналичной формы в наличную», – пояснил экономист.

Банк России прямо отмечал, что такой переход меняет структуру денежной массы, но не увеличивает ее общий объем и сам по себе не создает дополнительный спрос на товары и услуги.

Почему замедлился рост денежной массы

На замедление роста М2 и М2Х влияет сразу несколько факторов, отметил эксперт.

• Сохраняется действие жестких денежно-кредитных условий (ДКУ). При сохранении ключевой ставки на уровне 14% стоимость кредита остается высокой, поэтому темпы расширения кредитования постепенно нормализуются.
• Высокая база прошлого периода статистически снижает годовой темп прироста. Когда денежная масса уже выросла заметно, дальнейший рост на сопоставимую величину дает меньший процентный прирост.
• Часть денег перераспределяется между разными инструментами сбережений и расчетов. Население и бизнес могут переводить средства с депозитов в наличные, на текущие счета, в облигации, валюту или другие инструменты.

«Деньги продолжают расти, но медленнее; одновременно часть средств перетекает из безналичной формы в наличную», – пояснил он.

Это реакция людей и бизнеса на снижение депозитных ставок. Также реакция населения на вбросы о возможной «заморозке» вкладов, операционные риски и желание иметь финансовый резерв под рукой.

Почему темпы роста денежной массы остаются высокими

«Высокий прирост денежной массы не стоит объяснять одним фактором и тем более искать одного виноватого. Это результат совокупности кредитных, бюджетных и поведенческих причин», – объяснил собеседник Bankiros.ru.

Экономист перечислил наиболее значимые из них.

• Корпоративное кредитование остается активным. Банк России отмечал, что в июле кредитная активность, прежде всего в корпоративном сегменте, снова ускорилась после более сдержанной динамики июня.
• Бюджетные расходы продолжают поддерживать спрос и ликвидность в экономике. Регулятор прямо указывал, что ускорение корпоративного кредитования вместе с повышенными бюджетными расходами привело к росту денежной массы выше траектории, характерной для периода низкой инфляции 2016-2019 годов.
• Экономика в номинальном выражении растет. Когда увеличиваются обороты компаний, зарплаты, цены и объем расчетов, экономике объективно требуется больше денег для обслуживания сделок. Сам по себе рост денежной массы в такой ситуации не является аномалией.
• Снижение депозитных ставок меняет поведение граждан. Пока ставки были экстремально высокими, держать средства на вкладах было особенно выгодно. По мере их снижения часть населения предпочитает более ликвидную форму хранения – наличные или деньги на текущих счетах.

Последствия роста денежной массы в России

«В таком случае избыточный спрос постепенно превращается в рост цен, а значит – снижает покупательную способность доходов населения, другими словами – идет разгон инфляции», – пояснил спикер.

Если цены растут быстрее доходов, домохозяйства фактически беднеют в реальном выражении.

Поэтому для населения ключевой показатель – не объем денежной массы сам по себе, а сочетание:

• инфляции;
• ставок по вкладам;
• стоимости кредитов;
• реального роста доходов.

Как денежная масса влияет на курс рубля

«Связь между денежной массой и курсом рубля не является прямой и моментальной. Сам по себе рост наличных в обращении не должен автоматически ослаблять рубль: он лишь меняет форму хранения средств», – объяснил собеседник Bankiros.ru.

Банк России подчеркивает, что нынешний повышенный спрос на наличные не несет самостоятельных макроэкономических последствий. Но если быстрый рост денег подпитывает внутренний спрос, часть этого спроса уходит на импорт, а значит – увеличивает спрос на валюту. Тогда давление на рубль может усилиться, заявил эксперт.

Особенно чувствителен курс к сочетанию четырех факторов:

• импортного спроса;
• экспортной выручки;
• нефтяных цен;
• геополитических рисков.

Есть ли риски из-за роста денежной массы?

В целом умеренное расширение денежной массы необходимо растущей экономике, подчеркнул спикер. Оно поддерживает расчеты, инвестиции, зарплаты и оборотный капитал компаний.

Проблема возникает, когда рост денег становится чрезмерным по отношению к производству товаров и услуг: тогда возрастает инфляция, сохраняются высокие ставки, дорожают кредиты и увеличивается неплатежеспособность граждан и бизнеса.

«В текущих условиях сочетание активного корпоративного кредитования и высоких бюджетных расходов остается фактором, за которым Банк России будет внимательно следить при дальнейших решениях по ставке», – заключил эксперт.