Ставка останется на уровне 17%: почему ЦБ возьмет паузу в октябре?

24 октября состоится очередное заседание совета директоров Банка России по ключевой ставе. Впервые после нескольких снижений подряд ЦБ может взять паузу и сохранить ставку на прежнему уровне. Почему регулятор придержется такого решения, объяснили Bankiros.ru эксперты.

Прогноз ключевой ставки на октябрь

Многие ожидали в сентябре снижения ключевой ставки сразу на 2%, до 16%. И принятое решение ЦБ о снижении с меньшим шагом вызвало удивление, напоминает юрист и эксперт по банкротству компании «Финансово-правовой альянс» Евгения Боднар.

Однако удивительного в этом решении, соответствующем проводимой ДКП, нет, подчеркивает спикер.

«Полагаю, что не стоит ожидать резкого снижения и от октябрьского заседания», – оценивает собеседница Bankiros.ru.

С высокой вероятностью на октябрьском заседании по ключевой ставке Банк России примет решение сохранить ставку на уровне 17%, оценивает начальник отдела кредитного анализа и макроэкономики ООО «РСХБ Управление Активами» Павел Паевский.

«На наш взгляд, текущий уровень жесткости денежно-кредитной политики остается достаточным для обеспечения выхода инфляции к целевым показателям», – добавляет эксперт.

От чего будет зависеть решение ЦБ

Собеседник Bankiros.ru называет ряд факторов, способных оказать влияние на решение регулятора по ключевой ставке на ближайшем заседании, назначенном на 24 октября.

• Рост кредита экономике в августе на 1,8% м/м (1,1% м/м в июле) и на 10,2% г/г, что отражает постепенное оживление после замедления в первом полугодии 2025 года. Однако характер роста скорее указывает на стабилизацию спроса, нежели на его ускорение, обращает внимание эксперт. Поскольку прирост корпоративных кредитов составил +2,1% м/м, при этом прирост розничных кредитов составил всего +0,8% м/м, а годовая динамика по-прежнему в области отрицательных значений: -1,2% г/г.

«Таким образом, в текущих реалиях кредитование не формирует усиление инфляционного давления в экономике», – поясняет Паевский.

• Банк России активно смягчает макропруденциальные меры: макронадбавки по потребительским кредитам были снижены, что указывает на то, что регулятор оценивает данный риск как умеренный, а качество кредитных портфелей как стабильное, отмечает аналитик:

– просроченная задолженность по корпоративным кредитам – 4,2%;

– по розничным – 6,1%;

– уровень покрытия резервами – 72-87%;

– объем рублевых ликвидных активов вырос на 0,5 трлн рублей;

– покрытие средств клиентов – 23,1%;

– привлечения от ЦБ сократились на 38,5% м/м (-1,6 трлн рублей).

«Тем самым давление со стороны денежного предложения и банковского сектора на инфляцию в условиях спроса на российский рубль ограничено», – поясняет спикер.

• Укрепление российского рубля по отношению к основным валютам за последние несколько торговых недель можно оценить как фактор, сдерживающий инфляцию, подчеркивает Паевский. Однако его действие станет более ощутимым спустя два-три месяца.

«Основной причиной укрепления национальной валюты является привлекательность рублевых активов на фоне высокой ставки. В то же время укрепление национальной валюты снижают импортные цены, влияя на инфляцию через валютный канал», – объясняет собеседник Bankiros.ru.

• Рост широкой денежной массы M2X, которая по итогам сентября выросла на 3,0% м/м (-2,5% г/г) против 1,4% м/м (-4,1% г/г) в августе. Рост М2Х вызван преимущественно корпоративными депозитами, а не расширением потребительского спроса, обращает внимание аналитик.

Вклад рублевых средств населения в рост М2Х снижается из-за постепенного снижения депозитных ставок, поясняет спикер. Так, в августе максимальная средняя ставка по вкладам снизилась до 15,5%, следует из статистики ЦБ.

• Медианная оценка инфляционных ожиданий на годовом горизонте в сентябре снизилась до 12,6%, что отражает ослабление краткосрочных инфляционных рисков и постепенное действие ужесточенной денежно-кредитной политики (ДКП), объясняет аналитик. При этом долгосрочные ожидания (на пять лет) также составили 12,6%, а наблюдаемая населением инфляция снизилась до 14,7%.

«Однако, несмотря на снижение, инфляционные ожидания остаются повышенными, что является аргументом в пользу сохранения ставки – Банк России, вероятно, будет стремиться закрепить дезинфляционный тренд», – обращает внимание Паевский.

• Поправки в федеральный бюджет на 2025 год и проект федерального бюджета на 2026-2028 годы, в рамках которого планируются рост государственных заимствований до 3,2 трлн рублей в четвертом квартале 2025 года, а также повышение ставки НДС до 22% и иные фискальные меры, способны оказать умеренное проинфляционное воздействие (в пределах 1% к общей динамике инфляции по итогам 2026 года).

Дополнительную неопределенность создают заявления Счетной палаты РФ, усомнившейся в реалистичности прогноза Минфина по собираемости ключевых налогов, отмечает эксперт.

«В этих условиях Банк России, вероятнее всего, выберет выжидательную позицию, сохранив ключевую ставку без изменений до прояснения влияния бюджетных решений на ценовую динамику», – полагает Паевский.

Ранее аналитик-стратег «Альфа-Капитала» Александр Джиоев заявил, что до конца текущего года нас ждет еще как минимум одно снижение «ключа» на 1%.