Главным фактором, который определит динамику фондового рынка в 2026 году, аналитики называют ожидаемое смягчение денежно-кредитной политики (ДКП) Банка России. Именно снижение ключевой ставки должно поддержать рынок акций, привести к переоценке длинных облигаций и изменить баланс привлекательности между классами активов. «Ъ-Инвестиции» изучили инвестиционные прогнозы крупнейших компаний.
Акции в рост
В большинстве инвестиционных домов, стратегии которых изучили «Ъ-Инвестиции», ожидают положительной динамики российского рынка акций в 2026 году.
Так, в Альфа-банке в своем базовом сценарии предполагают, что индекс Мосбиржи к концу следующего года вырастет до 3150-3300 пунктов.
«Средняя дивидендная доходность акций индекса Мосбиржи может быть в диапазоне 7-8%. Таким образом, общий потенциал на 12 месяцев составляет 23-29%», – говорится в стратегии банка.
В БКС ждут роста до 3300 пунктов (+21% без дивидендов, +28% с ними), а в «Т-Инвестициях» и «Атоне» – до 3300-3400 и 3300-3500 пунктов соответственно.
Наиболее оптимистично настроены эксперты ВТБ: по их мнению, к концу 2026 года можно ожидать индекса Мосбиржи на уровне 3610 пунктов, при этом дивидендная доходность индекса составит 7,7%.
Поддержку рынку акций окажет прежде всего снижение ставок в экономике. По мнению аналитиков «Атона», снижение безрисковой ставки (для ее расчета они используют длинные облигации федерального займа) ретранслируется в переоценку долевых бумаг.
Продолжившееся в декабре снижение ключевой ставки Банком России стало «сигналом для положительной фундаментальной переоценки» рынка акций за счет снижения безрисковой ставки, солидарны в БКС.
Снижение стоимости денег в экономике положительно скажется на облегчении долгового бремени эмитентов, отмечают в ВТБ. По мере снижения ставок в Альфа-банке ожидают перетока на рынок акций из других инструментов – «фондов денежного рынка и даже депозитов». По словам старшего аналитика «Атона» Михаила Ганелина, этот процесс уже начался.
Ставку готовят к снижению
Несмотря на то что сам ЦБ пересмотрел прогноз по ключевой ставке на 2026 год вверх до 13-15% годовых, в инвестдомах верят в лучшее.
В БКС и «Атоне» в своих базовых сценариях полагают, что ключевая ставка к концу года снизится на 4 процентных пункта до 12% годовых. В Альфа-банке прогнозируют диапазон 12-13%, в ВТБ – 13%.
«До весны этот процесс будет сдерживаться временным ростом инфляции и ожиданий касаемо повышения НДС», – отметили в стратегии брокера «Т-Инвестиций».
Наиболее оптимистичны аналитики «Т-Инвестиций»: по их мнению, ЦБ может снизить ключевую ставку до 10% годовых. Впрочем, они считают, что основное смягчение ДКП ожидается во второй половине 2026 года.
«Аргументы в пользу аккуратного подхода к ДКП – по-прежнему напряженный рынок труда, активизация кредитования во втором полугодии 2025 года, повышенные и незаякоренные инфляционные ожидания, которые могут дополнительно вырасти в связи с повышением основной ставки НДС», – аргументируют возможное более аккуратное смягчение ДКП со стороны Банка России аналитики ВТБ.
Экономика на ставочном поводке
Что касается экономической активности, по мнению аналитиков Альфа-банка, ее будут сдерживать жесткие денежно-кредитные условия, поэтому восстановление возможно лишь ко второй половине года по мере снижения ключевой ставки. По итогам года в кредитной организации ждут роста ВВП на уровне 2025 года.
В 2025-2026 годах рост экономики составит около 1%, согласны в ВТБ.
«Замедление произойдет как под влиянием жесткой ДКП, так и благодаря более консервативной бюджетной политике. Свой вклад в снижение темпов роста ВВП вносит и внешняя конъюнктура», – отметили в инвестиционной стратегии ВТБ.
На аналогичном уровне – 0,9% – ждут роста экономики и в «Т-Инвестициях».
Тем временем в «Атоне» ожидают роста ВВП по итогам следующих 12 месяцев на уровне 1,5%.
«В среднесрочной перспективе смягчение монетарной политики должно позитивно сказаться и на инвестиционной активности корпораций», – объясняют один из факторов роста экономики аналитики «Атона».
Кроме того, снижение ключевой ставки должно стать драйвером роста потребления на фоне менее интересных условий, которые будут предлагать банковские депозиты, добавляют в компании.
Рублю закладывают ослабление
При этом инфляционное давление постепенно должно затухать, считают в инвестиционных домах.
Так, в Альфа-банке прогнозируют инфляцию к концу года на уровне примерно 5%, а в ВТБ – в диапазоне 5-6%.
«До марта инфляция может вырасти на 1,5 процентных пункта. Со второго квартала 2026 года влияние бюджета станет дезинфляционным: спрос снизится, покупательная способность сократится, и годовая инфляция резко замедлится к концу года», – считают в «Т-Инвестициях», прогнозируя к концу года замедление инфляции до уровня 4%.
В «Атоне», как отмечалось, все-таки рассчитывают на рост потребления в следующем году, которое вместе с активизацией инвестиционной активности предприятий повлияет на рост импорта.
В результате чего рубль может «несколько ослабеть», говорится в стратегии компании. Против российской национальной валюты будет играть и сокращение предложения валюты в рамках операций Банка России.
Как итог, средний курс рубля в 2026 году может составить 90 единиц за доллар, считают в «Атоне».
На конец следующего года доллар может стоить 93 рублей, полагают в БКС. Приблизительно такой же прогноз – 92-94 рублей за доллар на конец года – и у Альфа-банка.
Более значительного ослабления национальной валюты ждут в ВТБ и «Т-Инвестициях».
По прогнозу аналитиков ВТБ, в среднем за год курс будет на уровне 97 рублей за доллар (на конец года – 99,8 рублей за доллар).
Эксперты «Т-Инвестиций» ждут курса рубля на конец года на уровне 96,1 рублей за доллар.
В ВТБ также подчеркивают, что на динамику курса рубля будет влиять расширение дисконтов на российскую нефть, вызванное санкционным давлением.
Взгляд внутрь
В описанных условиях на 2026 год наиболее привлекательно выглядят акции российских эмитентов, бизнес которых ориентирован на внутренний спрос, считают «Атоне» и БКС.
«Мы ожидаем, что их динамика будет превосходить как экспортеров, так и индекс в целом аналогично тому, что мы наблюдали в 2025 году», – говорится в стратегии «Атона».
Несмотря на крепкий рубль на протяжении всего 2025 года, акции экспортеров все еще торгуются вблизи исторических средних по мультипликатору Р/Е (Price / Earnings, соотношение цена / прибыль), отмечают в БКС. Тем временем бумаги секторов, ориентированных на внутренний рынок, торгуются с дисконтом к историческим средним, добавляют там.
В ВТБ отдают предпочтение акциям эмитентов из финансового сектора и IT-компаний.Кроме того, аналитики банка предлагают присмотреться к бумагам отдельных экспортеров.
«На фоне ожидаемого роста транспортировки нефти мы отдаем предпочтение акциям компаний этого сектора», – рассказали в стратегии ВТБ.
«С финансовой точки зрения особенно важными критериями являются комфортная долговая нагрузка, высокая маржинальность и способность эффективно перекладывать рост издержек на покупателей», – подчеркнули в «Т-Инвестициях».
По мнению аналитиков Альфа-банка, одним из ключевых критериев привлекательности акций в 2026 году останутся размер чистого долга и его соотношение с EBITDA.
«Чем больше долговая нагрузка, тем выше процентные расходы и хуже финансовые результаты»,— отметили в стратегии Альфа-банка.
Облигации ждут длину
Помимо акций в БКС также считают привлекательным активом среднесрочные (три-семь лет) и длинные (более семи лет) облигации. Как и в долевых инструментах, идея здесь тоже заключается в переоценке в результате снижения ставок в экономике.
«На короткие облигации (до трех лет) и недвижимость мы смотрим негативно»,– отметили в БКС.
В компании поясняют, что доходность коротких выпусков уже опустилась ниже 15%, а цены на недвижимость в период жесткой ДКП сильно не снижались, а за счет льготной ипотеки и вовсе находятся на высоком уровне.
В Альфа-банке предпочтение отдают длинным ОФЗ (с дюрацией выше пяти лет), полагая, что в цикле снижения ставок эти инструменты в 2026 году могут принести около 25%.
С учетом высокого кредитного качества такие ОФЗ имеют одно из лучших соотношений риск / прибыль на рынке облигаций, считают в Альфа-банке.
В стратегии «Атона» отмечаются риски для ОФЗ. Сохранение значительного предложения облигаций со стороны Минфина может ограничить потенциал ценового роста этих бумаг, считают в компании.
В ВТБ обращают внимание на валютные облигации, которые остаются «оптимальным инструментом в безопасной российской инфраструктуре для страховки от девальвации рубля.
Аналогичного мнения придерживаются и в «Т-Инвестициях», где отмечают, что локальные валютные облигации остаются «адекватным инструментом» для диверсификации и снижения валютного риска в текущих рыночных условиях.
Доходности валютных облигаций около 7-8% могут снизиться на горизонте одного-трех лет ближе к уровням еврооблигаций развивающихся стран (около 6%), подчеркивают эксперты ВТБ.
- в Альфа-банке в своем базовом сценарии предполагают, что индекс Мосбиржи к концу следующего года вырастет до 3150-3300 пунктов;
- в БКС ждут роста до 3300 пунктов (+21% без дивидендов, +28% с ними), а в «Т-Инвестициях» и «Атоне» – до 3300-3400 и 3300-3500 пунктов;
- по прогнозу аналитиков ВТБ, в среднем за год курс будет на уровне 97 рублей за доллар;
- на конец следующего года доллар может стоить 93 рублей, полагают в БКС;
- доходность коротких выпусков уже опустилась ниже 15%, а цены на недвижимость в период жесткой ДКП сильно не снижались;
- в Альфа-банке предпочтение отдают длинным ОФЗ (с дюрацией выше пяти лет), полагая, что в цикле снижения ставок эти инструменты в 2026 году могут принести около 25%;
- всегда актуальный курс валюты можно узнать на нашем сайте;
- полезные обновления публикуются в нашем мессенджере МАХ.
Отзыв о сайте