- какое решение примет ЦБ 19 декабря и почему;
- что будет после заседания Банка России.
На ближайшем заседании Банка России ключевая ставка может снизиться до 16%. На это указывают замедление инфляции, охлаждение экономики и крепкий рубль, пояснил в беседе с Bankiros.ru начальник отдела кредитного анализа и макроэкономики ООО «РСХБ Управление Активами» Павел Паевский.
Что будет с ключевой ставкой 19 декабря
На очередном заседании совета директоров Банка России, которое запланировано на 19 декабря 2025 года, регулятор с высокой вероятностью снизит ключевую ставку (КС) на 50 базисных пунктов, до 16% годовых, поделились прогнозом в «РСХБ Управление Активами».
И такому решению будет способствовать набор факторов, отметил эксперт.
Замедление инфляции
Недельные данные по инфляции показывают более стремительное движение к цели, обратил внимание Паевский.
По данным Росстата, за период с 25 ноября по 1 декабря 2025 года рост индекса потребительских цен (ИПЦ) составил 0,04% (н/н) против роста на 0,14% неделей ранее и роста на 0,11% двумя неделями ранее.
Недельные данные в пересчете на год предполагают динамику в 2,1% против 7,6% неделей ранее, что, по словам собеседника Bankiros.ru, является «весьма бодрым» движением вниз для последней недели ноября.
«Таким образом, мы видим, что текущая инфляция начала постепенно сдвигаться от уровней, соответствующих диапазону 6-7% годовых, и уже близка к цели Банка России, что создает благоприятный фон для понижения ставки», – пояснил спикер.
Временный рост инфляционных ожиданий
Инфляционные ожидания (ИО) немного выросли, однако это может носить разовый характер, подчеркнул Паевский.
Согласно данным опроса, проведенного инФОМ, в ноябре медианная оценка инфляционных ожиданий населения на годовом горизонте увеличилась до 13,3% против 12,6% в октябре. Инфляционные ожидания остаются повышенными по сравнению со значениями, наблюдавшимися в период низкой инфляции 2017-2019 годов.
Наблюдаемая населением годовая инфляция также выросла – до 14,5% с 14,1%.
При этом наблюдаемая инфляция среди тех, кто имеет сбережения, за месяц не изменилась и составила 12,9%, а среди тех, кто не имеет сбережений, – 15,4% (15,1% месяцем ранее). Ожидаемая инфляция среди тех, кто имеет сбережения, составила 12,3% (11,1%), а среди тех, кто не имеет сбережений, – 13,7% (13,8% месяцем ранее).
«На наш взгляд, рост ИО носит временный характер, который может быть связан с реализовавшимся ростом цен на топливо, новыми правилами расчета утильсбора на импортные автомобили (вступили в силу с 1 декабря 2025 года) и предстоящим ростом налоговой нагрузки на предприятия», – пояснил эксперт.
Тем не менее динамика ИО может являться причиной для взятия паузы со стороны ЦБ в части снижения КС, добавил Паевский.
Увеличение денежной массы
Денежная масса не сбавляет обороты, обратил внимание спикер.
Оперативные данные за ноябрь по динамике денежной массы в широком определении (агрегат М2) показывают динамику в 1,5% против 1,5% м/м в октябре, при этом годовые темпы роста снизились до 12,5% против 13% месяцем ранее.
Агрегат М2Х (с исключением валютной переоценки) повысился на 1,6% против 1,7% м/м, на годовом базисе наблюдается ускорение динамики: 13,3% против 13,1%.
«Положительный вклад в динамику создают приток депозитов домохозяйств и предприятий и чистые требования к органам государственного управления (ЧТОГУ). Годовые темпы агрегата М2Х мы считаем достаточно повышенными для достижения ценовой стабильности, и этот фактор может стать аргументом в пользу паузы в снижении КС», – подчеркнул эксперт.
Охлаждение экономики
В целом наблюдается охлаждение отечественной экономики, заметил Паевский.
Согласно оценке Минэкономразвития, по итогам октября динамика ВВП РФ составила 1,6% г/г против 0,9% в сентябре. По итогам 10 месяцев 2025 года рост ВВП составил +1,0% г/г против 4,1% за аналогичный период прошлого года.
«Несмотря на то, что текущая динамика российской экономики в целом укладывается в сбалансированную траекторию роста, в сравнении с аналогичным периодом предыдущего года больше символизирует заметное охлаждение, и это, на наш взгляд, является дополнительным аргументом для ЦБ в пользу снижения ключевой ставки на очередном заседании», – оценил эксперт.
Крепкий рубль
По состоянию на 10 декабря курс российского рубля по отношению к доллару США составил 76,81, к евро – 89,43, к юаню – 10,83. Это соответствует динамике -24%, -16% и -19% с начала года соответственно, поделился расчетами спикер.
Крепкий рубль вполне соответствует уровню высоких реальных ставок в экономике. Он помог сдержать инфляцию с начала текущего года в пределах 1,5-2%, отметил спикер.
С другой стороны, крепкий курс рубля создал определенные проблемы для экспортеров, что вносит вклад в охлаждение экономики, подчеркнул собеседник Bankiros.ru.
«В этой связи снижение КС поможет сгладить дифференциал процентных ставок между рублем и основными иностранными валютами, что в определенной степени поможет слегка ослабить курс рубля», – пояснил Паевский.
Что будет после заседания ЦБ
«Снижение КС в пределах 50 базисных пунктов в целом укладывается в текущие рыночные ожидания, на это указывает и кривая свопов, которая предполагает соответствующее снижение ставки в ближайшее время», – отметил эксперт.
Важным аспектом для рынка будет сигнал Банка России, именно от него будет зависеть дальнейшее движение цен и доходностей на долговом рынке, пояснил собеседник Bankiros.ru.
- Жесткий сигнал может в значительной степени охладить настроение рынка и привести к ценовой переоценке: как на рынке акций, так и на долговом рынке.
- На нейтральный сигнал рынок в последнее время реагирует сдержанным оптимизмом.
- В случае получения мягкого сигнала (то есть демонстрации готовности и в дальнейшем снижать ставку при сохранении текущей динамики основных макроэкономических показателей) рыночный оптимизм усилится, что приведет бенчмарки к новым ценовым максимумам, заключил спикер.
Ранее основатель и генеральный директор инвестиционной платформы Lender Invest Дмитрий Исаков предупредил о появлении «черных лебедей», которые могут оказать значительное влияние на рынок.
- 19 декабря ЦБ с высокой вероятностью снизит ключевую ставку на 50 базисных пунктов, до 16% годовых.
- Замедление инфляции и охлаждение экономики создают благоприятный фон для понижения ставки.
- Однако инфляционные ожидания и рост денежной массы могут заставить ЦБ взять паузу.
- Снижение КС поможет слегка ослабить курс рубля, что тоже является положительным моментом для экономики.
- Жесткий сигнал может в значительной степени охладить настроение рынка и привести к ценовой переоценке.
- На фоне мягкого сигнала рыночный оптимизм усилится, что приведет бенчмарки к новым ценовым максимумам.
- Если вы хотите открыть вклад по высокой ставке, подобрать выгодный вариант можно тут.
- Больше полезных новостей читайте в наших каналах в Телеграм и MAX.
Отзыв о сайте